炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

(資料圖片僅供參考)

來源：證券之星

近日，受控股股東雙胞胎集團一項資產(chǎn)注入承諾即將到期影響，正邦科技（002157.SZ）股價連續(xù)三個交易日持續(xù)拉升，累計漲幅超20%。不過，正邦科技很快澄清不存在應(yīng)披露而未披露重大信息。其也未在資產(chǎn)重整計劃原定時間內(nèi)完成相關(guān)資產(chǎn)注入事項，導(dǎo)致市場預(yù)期落空，公司股價隨之回落。

證券之星注意到，自2023年底完成重整后，正邦科技在新控股股東雙胞胎集團協(xié)助下持續(xù)推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司已初步實現(xiàn)減虧目標(biāo)。不過，受公司整體產(chǎn)能利用率仍較低影響，其依舊面臨較高成本壓力。今年前三季度，雖然正邦科技收入同比大幅增長，但公司營收規(guī)模僅有歷史同期高點的三成左右。報告期內(nèi)，受營業(yè)成本漲幅較快疊加高額資產(chǎn)減值損失拖累，正邦科技歸母凈利潤同比下降近一倍，扣非后凈利潤再度嚴(yán)重虧損。按照雙胞胎集團此前制定目標(biāo)，2025年正邦科技要實現(xiàn)全年業(yè)績扭虧。但在前三季度公司歸母凈利潤顯著下滑、四季度前兩個月份生豬銷售價格持續(xù)高度承壓的情況下，其想要實現(xiàn)這一目標(biāo)顯然并非易事。

01． 資產(chǎn)注入強預(yù)期推動股價連續(xù)拉升

正邦科技于2007年上市，作為昔日江西養(yǎng)豬業(yè)老大，公司主要從事飼料、生豬養(yǎng)殖、獸藥及農(nóng)藥的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

證券之星注意到，從2019年起，正邦科技走上了激進擴張道路。公司通過外購高價母豬快速擴大產(chǎn)能，一躍成為國內(nèi)生豬出欄量第二大豬企。然而，自2021年起市場行情急轉(zhuǎn)直下，在國內(nèi)生豬出欄規(guī)模迅猛增長、價格走弱的雙重重壓下，正邦科技業(yè)績遭受重創(chuàng)。

2021年、2022年，正邦科技扣非后凈利潤分別虧損高達180.7億元、115.4億元。因資金鏈斷裂，公司走上破產(chǎn)重整道路。2023年12月，公司完成重整。公司控股股東隨后變更為雙胞胎集團，實控人也發(fā)生變更。

股價方面，正邦科技股價在上市當(dāng)年的8月一度達到40.14元/股峰值，但此后再未能回到這一水平。最近五年，正邦科技股價呈現(xiàn)大幅下滑趨勢，其股價在2020年最高點也僅有26.37元/股（收盤價）。而在本次股價連續(xù)拉升前的12月10日，其股價僅報收3.14元/股。

12月11-15日，正邦科技股價在三個交易日內(nèi)突然迎來連續(xù)拉升，其間更收獲一個漲停。截至12月15日收盤，其股價報收3.73元/股，累計漲幅超過20%。12月16日，正邦科技發(fā)布股票交易異常波動公告，稱公司經(jīng)營情況及內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境近期未發(fā)生重大變化，公司也不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息，提醒投資者注意風(fēng)險。

證券之星注意到，市場普遍認(rèn)為，正邦科技本次股票大漲與雙胞胎集團的一項資產(chǎn)注入承諾即將到期高度相關(guān)。據(jù)正邦科技2023年11月發(fā)布的重整計劃，作為重整投資人的雙胞胎集團承諾，為促進上市公司長期穩(wěn)健發(fā)展，本次重整完成后的24個月內(nèi)，將逐步啟動將自身生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務(wù)資產(chǎn)置入上市公司的重組程序，在重整完成后的4年內(nèi)要完成相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)整體上市。

如果按照當(dāng)時法院裁定的12月15日為正邦科技重整執(zhí)行完畢時間計算，本月中旬就是雙胞胎集團承諾兌現(xiàn)的時間節(jié)點。不過，正邦科技并未按預(yù)期披露與控股股東履行該承諾相關(guān)的任何信息。

市場預(yù)期落空后，正邦科技股票很快轉(zhuǎn)入下跌模式。自12月16日起，公司股票連續(xù)三個交易日下跌。12月16-18日，正邦科技股價累計跌幅達到6.7%。不過12月19日，公司股價開始止跌，當(dāng)天報收3.59元/股，漲幅為3.16%。

02． 今年前三季度扣非凈利仍嚴(yán)重虧損

證券之星注意到，在正邦科技股價波動背后，雖然公司完成重整已兩年，仍未能實現(xiàn)業(yè)績經(jīng)營性扭虧。

據(jù)正邦科技此前發(fā)布的重整計劃，本次重整完成后，雙胞胎集團將協(xié)助上市公司繼續(xù)深耕生豬產(chǎn)業(yè)，以高效恢復(fù)業(yè)務(wù)運營、快速改善上市公司盈利能力作為經(jīng)營重點，力爭重整完成后第一年實現(xiàn)經(jīng)營性減虧、第二年實現(xiàn)扭虧為盈。

財報顯示，2024年正邦科技實現(xiàn)扣非后凈利潤-3.326億元，同比增長93.19%。雙胞胎集團第一項承諾已經(jīng)實現(xiàn)，即讓上市公司實現(xiàn)經(jīng)營性減虧。不過，從今年正邦科技前三季度業(yè)績情況來看，其想要實現(xiàn)2025年全年業(yè)績扭虧的目標(biāo)并不容易。

數(shù)據(jù)顯示，自2024年5月起，隨著生豬供需關(guān)系改善，市場行情有所回暖。今年前三個季度，全國生豬出欄52992萬頭，同比增長1.8%，增速較上半年提高1.2個百分點，連續(xù)3個季度保持增長。

今年前三季度，正邦科技仍集中優(yōu)勢資源布局生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，同時重點加速資產(chǎn)盤活，提升閑置資產(chǎn)效能。報告期內(nèi)，正邦科技累計銷售生豬573.21萬頭，同比上升131.43%；累計實現(xiàn)銷售收入61.41億元，同比上升98.52%。

反映到財報上，今年前三季度，正邦科技實現(xiàn)營收106.6億元，同比增長82.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤826.6萬元，同比下降97.25%；實現(xiàn)扣非后凈利潤-1.885億元，同比增長36.4%。

證券之星注意到，雖然今年前三季度正邦科技歸母凈利潤仍實現(xiàn)盈利，但盈利規(guī)模相較上年同期的3億元顯著下滑。在公司盈利背后，其獲得的包括3.78億元債務(wù)重組收益在內(nèi)的非經(jīng)常性損益合計高達1.97億元。剔除這部分收益影響后，公司業(yè)績依然嚴(yán)重虧損，這也意味著其主營業(yè)務(wù)盈利能力并未得到根本改善。

高額資產(chǎn)減值損失對正邦科技前三季度盈利造成較大拖累。報告期內(nèi)，公司計提的信用減值和資產(chǎn)減值損失合計達到約3.97億元，同比增長逾42倍，大幅擠占了公司利潤。

此外，今年前三季度，正邦科技營業(yè)成本同比增長82.96%，超過了收入增幅，這導(dǎo)致其毛利率由上年同期的12.55%下滑至12.37%。

證券之星注意到，雙胞胎集團此前還承諾，在本次重整完成后2年內(nèi)，要讓正邦科技實現(xiàn)欄位利用率達到85%以上。而正邦科技在今年半年報中表示，雖然公司全力恢復(fù)產(chǎn)能，但整體產(chǎn)能利用率仍然偏低，閑置資產(chǎn)的折舊及攤銷持續(xù)對生豬養(yǎng)殖全成本控制造成壓力。正邦科技前三季度營業(yè)成本居高不下，或主要受到這方面因素影響。

今年前三季度，正邦科技收入和扣非后凈利潤規(guī)模分別僅為公司業(yè)績高點2020年同期的32.69%、-3.24%，公司毛利率相較當(dāng)時的27.11%也已經(jīng)“腰斬”。

值得注意的是，雖然今年前三季度生豬市場需求回暖，但生豬銷售價格卻呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，且這一趨勢延續(xù)到了四季度。

正邦科技銷售簡報顯示，今年10月份公司生豬銷售價格為11.28元/斤，同比下降36.27%；11月份生豬銷售價格為11.56元/斤，同比下降30.02%。11月份生豬銷售價格相較年內(nèi)高點1月份的降幅達到24.64%。四季度生豬價格持續(xù)高度承壓的局面，無疑讓正邦科技實現(xiàn)全年業(yè)績扭虧目標(biāo)的難度大大增加。（本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩）

關(guān)鍵詞：